No hay diminutivo que valga

Por Trivia Demir

Este mes que entra, la culpa ya no será de Das Neves ni de Buzzi ni de Arcioni. Increíblemente por gran parte de las desavenencias financieras que nos aquejen a los chubutenses desde ayer, la culpa será de Putin. Sí, así como lo escucha. Es que `El Zar´ domador del `Oso´ durante ya 19 largos años de poder se mandó una jugada de tablero y se desprendió de los bonos de Estados Unidos. Con esto, disparó la tasa de interés y golpeó con dureza a los bonos argentinos, como a los demás emergentes. Y ni hablar de los provinciales poco confiables.
En cuanto a Chubut, si algo se mantenía era la variación sobre todo de los bonos de corto plazo, los que vencen por ejemplo en 2019 (Ver https://www.puentenet.com/contenido/buscar?palabra=chubut ), pero resulta que ayer lunes los bonos argentinos, en especial los de más corto plazo, perdieron hasta 4,7% en dólares por la suba de las tasas de interés de los bonos del Tesoro estadounidense. Este alza a su vez, el mercado se lo atribuye a una segunda etapa de ventas de parte de Vladimir Putin.

El oro `garpa´

Todo el desparramo de la `timba´ internacional, nacional y provincial se produce porque según un informe del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos reportó que Rusia retomó la estrategia de desprenderse de activos de Estados Unidos para posicionar sus reservas internacionales en oro. La cosa no es nueva. Ya en mayo pasado Putin se desprendió en total de unos 13.900 millones de dólares de acuerdo a datos de Bloomberg. Desde este viernes grandes volúmenes de ventas hicieron caer el precio del bono a 10 años del Tesoro e impulsó las tasas a su máximo de los últimos días: 2,96%. En el mercado apuntan a una nueva etapa de ventas de parte del Banco Central ruso.
A fines de abril, cuando la tasa de interés del bono a 10 años del Tesoro estadounidense llegó a este nivel, se desató una ola de devaluaciones de las monedas emergentes, entre ellas el renminbi chino, pero por sobre todas, el peso argentino y la lira turca. Esta vez, luego de las diferentes subas de tasas de interés implementadas por casi todos los bancos centrales, no hubo grandes movimientos sobre las monedas emergentes. Sin más, este lunes el dólar mayorista subió solo 4 centavos y el minorista se movió menos de un centavo y quedó en $28,27 y en la bolsa hubo escaso volumen operado pero se sostuvo el nivel. Con un alza del 0,2% del índice Merval en total se transaron unos $200 millones.

El `efecto Putin´

Pero en el mercado de bonos sí se notó el efecto Putin. En particular en los títulos más cortos. Por ejemplo, el Bonar 2018 perdió 1,2%, el Bonar 2019 cayó 4,72% mientras que para plazos mayores el avance de los títulos en dólares fue de 0,4% al 2%.
Para colmo, en lo que nos compete al territorio que gobierna el escribano, `parece que todos los colectivos nos dejan mal´. Desde hace meses que
Chubut, Chaco y Río Negro son las más golpeadas por la masiva huida de los inversores. Es que independientemente de los `efectos colaterales´ de las movidas de los gigantes mundiales que golpean el bazar de los espejitos de colores subdesarrollados, los márgenes que afectan a Chubut son típicos de momentos en los que el mercado pone en duda la capacidad de pago del emisor. La recurrencia Argentina al FMI como los cambios de gabinete en áreas sumamente sensibles no pasaron desapercibidos. Y de inmediato, el severo castigo que recibieron los bonos de la Argentina se trasladó a las emisiones provinciales. Los títulos que vinieron colocando las jurisdicciones derraparon a la par de los del Gobierno y, en algunos casos, un poco más. Las provincias más complicadas fiscalmente hablando están sufriendo el mayor golpe. Y eso se ve en los rendimientos. Por ejemplo, el bono internacional de Chubut en dólares con vencimiento a 2027 estaba rindiendo 13,50%, precio de remate que preocupa al mercado ya que lo consideran como si fuera la antesala de un default anunciado. En el mismo nivel están los títulos de Chaco al 2024, que le paga retornos del 13,53% a los inversores que se atreven a comprarlos. También se ven rendimientos altísimos en el título emitido en el exterior de Río Negro al 2025 que opera a tasas del 12,52% anual en dólares.

Temor a los ingresos tributarios de algunas provincias

Si algo puede poner mucho peor la situación fiscal de las provincias golpeadas como Chubut, es que sus Municipios se intranquilicen. Y no por presuntas jugadas o chicanas políticas, como intentó simplificar el propio Gobernador Mariano Arcioni. Sino sencillamente porque la gente con menos poder adquisitivo como se supone tendrá el segundo semestre de 2018, dejará de pagar impuestos, o por lo menos los irá postergando. Eso aunque no lo quiere ver Fontana 50, lo están viendo los operadores del mercado, y a pesar que las calificadores ponderan cada vez mejor la deuda soberana local, el riesgo país argentino presenta una gran volatilidad con una tendencia al alza y analistas creen que eso se debe a una falta de confianza de los operadores sobre el futuro de los bonos criollos. La prima de riesgo país elaborado por el JP Morgan cerró el viernes con un alza de 1,2%, a 585 puntos básicos (pb), acercándose a los 600 pb que marcó a fines de junio impulsado por la corrida cambiaria, el nivel más elevado desde mayo de 2016. En ese contexto, los bonos provinciales llevan la de perder, y –guste o no- la TIR de la deuda de Chubut paga casi el doble que los títulos de la Ciudad de Buenos Aires.

Todos auditados

Lo cierto es que pese a que en la superficie toda la deuda argentina es mostrada por muchos analistas locales como semejante, los operadores de grandes bancos saben que esa hipótesis está muy lejos de la realidad. Así, mientras los rendimientos de los bonos provinciales mostraron en su mayoría resultados similares a la deuda nacional a lo largo de 2018, la situación cambiaria de la Argentina en los últimos meses ha impactado fuertemente en la curva de tasas, desplazándola hacia arriba.
De esta manera, mientras CABA y Buenos Aires se mantuvieron en línea con el riesgo estructural argentino, Chubut y Neuquén mostraron mayor debilidad. En el caso de Chubut, la deuda al 2021 ha llegado a rendir 19,88% de TIR, mientras que en el caso de Neuquén la TIR de su bono a octubre llega a pagar 7,46%.
Pero el as en la manga que parecen tener desde el gobierno Nacional para que las provincias no empiecen a estar en la «zona de peligro» de los operadores – lo que dispararía una fuerte venta de deuda provincial- son las calificadoras de riesgo, que pese a que registran estos indicios de bajas generalizadas, prefieren encontrar estabilidad donde los mercados solo ven volatilidad. La muestra mas evidente fue la calificadora Fitch, que mejoró la calificación de la provincia de Córdoba, llevándola de AA- hasta AA blindado por el momento a la provincia mediterránea de traspiés a corto plazo.

A los nacionales, fresquitos y seguros

El horizonte de expectativas para el mercado se refleja en la reciente recomendación del fondo Balanz Capital, que prefiere todos bonos nacionales en su informe semanal, recomendando la compra del AO20 (TIR 6,64% duration 2,01), AA21 (TIR 7,24% duration 2,47) y AY24 (TIR 7,77% y duration 2,77), destacando el Bonar 2024 por encima de los demás. Mientras tanto, el mercado sigue de cerca la recaudación de las provincias, ya que a pesar que esta registró una suba de 28,7% interanual en los primeros cinco meses, con Salta (59,5%), Neuquén (52%) y Santiago del Estero (45,7%) registrando los mayores incrementos, los papeles de las provincias que menos recaudaron fueron Chubut (24,1%), Santa Cruz (23,5%) y Santa Fe (21,8%), que son observados con lupa cada vez mas grande por los analistas de mercado.
Y como si algo faltaba, ayer Putin nos clavó un gol en el ángulo, aunque el mundial ya terminó.
Y hablando de eso y como para ablandar tanto dato duro y numerológico: ¿Saben a quien dedicó Messi su gol número 65 en mundiales en el partido 17 de Rusia cuando nos desahogó frente a Nigeria? Dicen que en solidaridad con un detenido injustamente por poner la trucha al frente de la Cámara del ladrillo, amigo de un poderoso, multifacético y también negociador de bonos que estaba en la hinchada como si nada pasara, pero que no era el pelado Putin, el ruso, sino el chubutense. Vaya uno a saber…

Fuentes: Mundo Sputniknews Puente, BAE, NA, propias